La Banque centrale européenne (BCE) a initié une phase préparatoire pour jeter les bases de l’émission potentielle d’un euro numérique. S’il est introduit, un tel euro numérique servirait d’alternative à l’argent liquide, en complément des billets et des pièces, tout en offrant une méthode de paiement supplémentaire garantie par la BCE. Comment l’avènement de l’euro numérique affectera-t-il les banques et la conduite de la politique monétaire en Europe ?
Euro numérique et autres MNBCs
Une monnaie numérique de banque centrale (MNBC) comme l’euro numérique représente un instrument de paiement numérique qui est en fait une dette directe de la banque centrale. En termes pratiques, cela signifie que l’euro numérique correspond pour les clients, à une alternative de paiement avec de l’argent public, c’est-à-dire de l’argent émis et garanti par la banque centrale. À ce jour, il n’existe pas d’argent public numérique disponible pour les clients. Les billets de banque physiques sont le seul moyen de paiement émis par la banque centrale qu’ils peuvent utiliser. Une MNBC comme l’euro numérique introduira donc une autre option pour utiliser l’argent public numériquement.
Cependant, les banques centrales soulignent qu’il s’agit d’un instrument de paiement alternatif qui ne remplacera pas entièrement les espèces ou les comptes de dépôt. Les clients auront alors la possibilité de payer avec leurs cartes de crédit ou de débit, des euros numériques ou des « euros normaux » (c’est-à-dire des billets de banque).
Avec l’introduction des euros numériques, les clients qui veulent commencer à les utiliser transféreront de l’argent de leurs comptes de dépôt dans les banques commerciales à la BCE en échange d’euros numériques. Par conséquent, il peut sembler que les banques commerciales perdraient des financements en raison de ces transferts de dépôts des banques commerciales vers la BCE. La perte de financement pourrait être préjudiciable pour les banques et l’économie, car elle pourrait réduire leur capacité de prêt. Cependant, dans l’un de ses articles, la professeure Martina Fraschini du Département de Finance de l’Université du Luxembourg, démontre que ce résultat dépend de la politique monétaire et de l’importance des réserves excédentaires détenues par les banques commerciales auprès de la banque centrale.
Un risque dépendant de la politique monétaire
Les banques ont des réserves obligatoires introduites pour des raisons de stabilité financière, définissant le montant de liquidités qu’une banque doit déposer à la banque centrale. Intuitivement, une banque détient des réserves excédentaires lorsque ses réserves (c’est-à-dire les dépôts à la banque centrale) dépassent le seuil obligatoire. Quand les clients veulent transférer de l’argent de leurs comptes de dépôt pour obtenir des euros numériques, la banque commerciale doit transférer des ressources à la BCE pour régler cette transaction.
La même chose se produit lorsque les clients retirent des billets de banque. Lorsque les banques commerciales détiennent des réserves excédentaires à la BCE, elles peuvent simplement « échanger » des réserves excédentaires (qui constituent un dépôt à la BCE) contre un compte euro numérique (constituant un autre dépôt à la BCE) pour leurs clients. De cette façon, les banques ne perdent pas de fonds, et il n’y a pas de conséquences négatives pour leur activité de prêt.
Le montant des réserves excédentaires détenues par les banques dépend de la politique monétaire. Sous l’assouplissement quantitatif, la banque centrale élargit son bilan en achetant des actifs pour stimuler l’économie. L’opération est financée en créant des réserves excédentaires.
Euro numérique et politique monétaire post-crise
Depuis la crise financière, la crise de la dette souveraine européenne et la pandémie, la BCE a élargi son bilan à des niveaux records. L’article de Martina Fraschini souligne que si l’euro numérique est introduit après une période d’assouplissement quantitatif et que les banques commerciales convertissent une quantité importante de réserves excédentaires en euros numériques, la BCE pourrait avoir du mal à inverser sa politique monétaire.
En effet, si la BCE devait vendre des actifs pour réduire son bilan (c’est-à-dire mettre en œuvre un resserrement quantitatif, qui est la réversion de l’assouplissement quantitatif), cela impliquerait la fermeture de nombreux comptes en euros numériques détenus par les clients. Cette opération serait beaucoup plus difficile que de retirer des réserves excédentaires dans une économie sans euro numérique. En d’autres termes, si la demande pour les euros numériques est substantielle et que de nombreuses réserves excédentaires sont converties en euros numériques, la BCE pourrait être incapable de s’engager dans un resserrement monétaire, son principal outil pour stabiliser les prix et lutter contre l’inflation.
Un sujet au cœur de l’agenda
Fait intéressant, Martina Fraschini a discuté de ces conclusions avec la présidente de la BCE, Christine Lagarde, lorsqu’elle était finaliste pour le Prix du Jeune Économiste de la BCE en 2022. De plus, le travail de Martina Fraschini sur les MNBC a attiré l’attention dans d’autres forums notables. En janvier dernier, lors de la réunion annuelle de l’American Finance Association, le professeur Philip Dybvig, lauréat du prix Nobel d’économie en 2022, a commenté son article décrivant comment les banques répondraient de manière optimale à l’introduction d’une monnaie numérique de banque centrale.
Bien qu’il n’y ait pas encore de date officielle, un vote sur l’euro numérique est à l’ordre du jour du Parlement européen nouvellement élu. Comprendre les mécanismes économiques sous-jacents à l’introduction d’une monnaie numérique de banque centrale est d’une importance capitale pour le vote et pour une législation potentielle future.
